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title: "'다크풀' 거래가 주가 폭락과 회계 조작을 부추긴다는 연구 결과"
published: 2026-02-20T23:46:17.000Z
canonical: https://jeff.news/article/1031
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# '다크풀' 거래가 주가 폭락과 회계 조작을 부추긴다는 연구 결과

미주리대 연구팀이 FINRA 데이터(2014~2023)를 분석한 결과, 다크풀 거래가 시장의 가격 발견 기능을 약화시켜 주가 급락 위험을 높이고 회계 조작을 조장한다는 사실을 밝혀냄

- **다크풀(Dark Pool)**은 매수·매도 주문이 공개되지 않는 사설 전자 거래소로, 일반 거래소보다 거래 비용이 낮음
- 미주리대 Ken Shaw 교수 팀이 FINRA 데이터(2014~2023년)를 분석한 결과, 다크풀 거래 비중이 높은 종목일수록 주가 급락 위험이 커지는 것으로 나타남
- 핵심 메커니즘: 비정보 거래자(유동성 목적)는 비용이 낮은 다크풀로 이동하고, 정보 거래자는 공개 거래소에 남게 됨 → 공개 거래소의 거래 비용이 올라가면서 정보 기반 감시 기능이 약화됨
- 경영진이 악재를 더 오래 숨길 수 있게 되고, 축적된 악재가 한꺼번에 드러나면 주가가 급락하는 구조임

> [!WARNING]
> 주가 폭락 전 다크풀 거래 비중이 높았던 기업들은 비정상적인 회계 조정(이익 평활화 등)을 더 많이 한 것으로 확인됨 — 회계 조작이 악재 은폐 수단으로 활용되고 있다는 뜻임

- SEC도 익명 전자 거래 네트워크의 위험성에 대해 우려를 표명한 바 있으며, 지난 10~15년간 다크풀 거래량은 꾸준히 증가해옴
- 정보 거래자가 사적 정보로 수익을 내기 어려워지면, 애초에 기업 정보를 캐내려는 노력 자체가 줄어듦 → 시장의 가격 발견 기능이 전반적으로 약화됨
- 해당 연구는 *Journal of Business Finance & Accounting*에 "Crashing in the Dark? Trading and Stock Price Crashes"라는 제목으로 게재됨

## 핵심 포인트

- 비정보 거래자가 다크풀로 이동하면서 공개 거래소의 정보 기반 감시 기능이 약화됨
- 경영진이 악재를 더 오래 은폐할 수 있게 되어 주가 급락 위험이 증가함
- 다크풀 거래 비중이 높은 기업들은 주가 폭락 전 비정상적 회계 조정이 더 많았음

## 인사이트

다크풀의 거래 비용 절감 이점이 시장 투명성 약화라는 시스템적 위험으로 이어질 수 있음을 실증적으로 보여주는 연구