엔에이치엔 클라우드, 인공지능 데이터센터 매출로 흑자전환 기대감 커짐

• 흥국증권이 엔에이치엔에 대해 목표주가 5만원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지를 시작함

  • 핵심 근거는 클라우드 부문의 이익 성장과 기술 부문 흑자전환 가능성임
  • 올해 기술 부문은 공공·민간 클라우드, 광주 국가인공지능데이터센터 그래픽처리장치 매출, 양평 리전 서비스형 지피유 매출이 함께 붙는 구조로 봄

• 클라우드 쪽 성장률 전망이 꽤 공격적임

  • 흥국증권은 기술 부문이 연간 약 20%에 가까운 외형 성장을 할 수 있다고 분석함
  • 공공·민간 대상 클라우드서비스제공자(CSP), 인프라형 클라우드(IaaS), 서비스형플랫폼(PaaS), 서비스형소프트웨어(SaaS)가 기존 기반임
  • 여기에 크래프톤 비쓰리헌드레드 클러스터, 베슬에이아이향 매출 등이 더해질 것으로 봄

• 양평 리전 수냉식 인공지능 데이터센터가 2분기부터 본격 매출로 잡힐 전망임

  • 이 매출만으로 5년간 약 3000억원 수준의 성장이 기대된다고 분석됨
  • 수냉식 센터라는 점은 고밀도 그래픽처리장치 운영을 염두에 둔 설비라는 의미가 큼
  • 국내에서 서비스형 지피유 수요가 실제 매출 라인으로 잡히기 시작했다는 점이 개발자 입장에서도 눈에 띔

• 게임과 결제도 같이 받쳐주는 그림임

  • 게임 부문은 전사 매출의 19% 비중을 차지하고, 웹보드 게임 규제 완화 수혜가 예상됨
  • 2022년 규제 완화 당시 게임 매출이 전년 대비 10% 성장한 점을 근거로, 올해도 최소 8% 이상 성장을 예상함
  • 결제 부문은 1분기 총 거래대금 14조4000억원으로 전년 동기 대비 21% 증가했고, 테슬라와 메르세데스 벤츠 코리아의 차량 판매 결제 인프라도 맡았음

• 올해 연결 매출 전망은 2조5160억원으로 제시됨

  • 부문별 전망은 게임 4790억원, 결제 1조2730억원, 기술 460억원임
  • 숫자만 보면 결제가 가장 크지만, 시장이 반응하는 포인트는 클라우드와 인공지능 인프라 쪽의 성장성임

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기술 맥락

• 이 기사에서 기술적으로 봐야 할 선택은 엔에이치엔이 클라우드 성장을 일반 서버 임대가 아니라 그래픽처리장치 기반 인공지능 인프라로 끌고 간다는 점이에요. 국내 기업들이 직접 그래픽처리장치를 사기 어려워지면서, 서비스형 지피유 수요가 클라우드 매출로 바뀌는 흐름이 보이거든요.

• 양평 리전이 수냉식 인공지능 데이터센터라는 것도 그냥 설비 자랑이 아니에요. 고성능 그래픽처리장치는 전력과 발열이 커서, 공랭만으로는 밀도와 운영 효율을 맞추기 어려운 경우가 많아요. 그래서 냉각 방식이 곧 서비스 단가와 수용 가능한 고객 규모에 영향을 줘요.

• 공공 클라우드, 민간 클라우드, 국가 인공지능 데이터센터 매출이 함께 언급된 점도 중요해요. 국내 클라우드 사업자는 글로벌 초대형 사업자와 정면으로 붙기보다, 규제와 지역성, 공공 조달, 전용 인프라 수요를 묶어서 성장하는 전략을 택하는 경우가 많거든요.